時隔17個月，央行于8日晚間發(fā)布公告稱，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，2013年5月9日中國人民銀行將發(fā)行2013年第一期中央銀行票據(jù)。

    業(yè)界普遍認(rèn)為，3月期央票的重啟雖出乎市場意料，但此舉并不代表貨幣政策主動收緊，而是央行面對流動性波動的一種對沖操作。

    央票時隔1年半重啟

    就當(dāng)日的公開市場操作來看，第一期中央銀行票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開市場業(yè)務(wù)一級交易商進(jìn)行價格招標(biāo)，期限3個月(91天)，發(fā)行規(guī)模100億元，參考收益率為2.9089%。

    同時，央行以利率招標(biāo)方式開展了370億元28天期正回購操作，中標(biāo)利率依然持穩(wěn)于2.75%。

    鑒于本周公開市場資金到期量為1860億元，減去共計1020億元的流動性回籠，當(dāng)周實現(xiàn)資金凈投放840億元。

    “個人認(rèn)為，本次央票重啟雖在意料之外，但亦在情理之中。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍在接受記者采訪時表示，“本周公開市場到期資金量較前期明顯放大，單靠28天期正回購回籠有點(diǎn)困難。”

    華龍證券固定收益研究員牟治陽亦指出，“5月有兩期共2300億元央票到期，加上之前的正回購陸續(xù)到期和可能超過2000億元的外匯占款，5月貨幣市場流動性較為寬松。由于正回購操作量不宜太大，期限不宜過長，因此央行選擇適時重啟央票發(fā)行。”

    在牟治陽看來，“本次央票回歸主要有三方面原因：一是對沖到期量；二是最近貨幣市場利率低于央行的調(diào)控價位，7天回購利率長期低于3.4%；三是近期人民幣走勢較強(qiáng)，資金流入趨勢較為明顯，可采用央票來進(jìn)行較長時間的資金鎖定，并不意味著政策轉(zhuǎn)向收緊。”

    央票時隔近一年半再度重啟，充分體現(xiàn)出管理層操作靈活的特點(diǎn)，也能看出央行對流動性管理的態(tài)度，即維持資金供需平衡，保持融資利率穩(wěn)定。

    中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日收盤，銀行間回購利率仍保持在相對較低的位置。其中隔夜、7天和14天品種利率分別行至2.113%、2.991%、3.099%。

    旨在吸收過剩流動性

    “從發(fā)行規(guī)模來看，100億元不算太大，央行估計更多是想先看一下市場的反應(yīng)。”陳龍認(rèn)為，“前瞻地看，如果央票后續(xù)的投放規(guī)模逐步加大，那么個人預(yù)計，不排除會有降息的可能。”

    “也就是說，央票重啟后降息或降準(zhǔn)的可能性都會大增。央行現(xiàn)在想做的，就是在降低融資成本的同時不至于大幅沖擊市場的流動性。”陳龍分析稱，“當(dāng)前，外圍市場有不少國家都在降息，我們內(nèi)部的基本面也需要一定的貨幣政策刺激，重啟央票必定會有相應(yīng)的組合政策出臺，因為央票鎖定的是長期資金，如果只有央票沒有其他的動作，那么在現(xiàn)有實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低迷的條件下，沖擊就太大了。”

    不過，多數(shù)接受記者采訪的券商研究員對現(xiàn)階段貨幣政策的放松持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    “中國目前處于物價回升初期，經(jīng)濟(jì)增長依然在較為健康的平臺上運(yùn)行，所以基本面并不支撐中國跟隨其他經(jīng)濟(jì)體同步降息。”一位商行交易員坦言，“近期歐洲、印度、澳洲紛紛降息，對‘熱錢’的流入推波助瀾，結(jié)合最近外管局出臺的結(jié)售匯綜合頭寸限制的文件，可以發(fā)現(xiàn)目前央行的操作不是主動收緊貨幣政策，重點(diǎn)是對流動性過剩的吸收。如果未來外匯占款增量明顯回落，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的條件下，央票很可能再次停止或只有少量發(fā)行。”

    國泰君安債券研究團(tuán)隊亦表示，目前國內(nèi)外宏觀及政策環(huán)境均不支持我國央行貨幣政策收緊，3月期央票的發(fā)行，更多旨在對沖外匯流入壓力。

    總體來看，本次央票重啟，可能與之前重啟正回購、或出臺超短期逆回購的思路一致，即保持資金供需平衡。

    短期對市場影響有限

    就短期而言，業(yè)界普遍判斷，央票發(fā)行對銀行間資金面和債市影響總體較為有限。

    首先，從資金面考量，3個月央票雖然比28天正回購期限要長，但對流動性管理來說還是合適的。實際上，目前進(jìn)行的28天期正回購對資金凍結(jié)的時間偏短，所以3個月期限更加合適。

    另一方面，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，5月份財政存款一般會大量增加，6月末資金面將收緊，如果屆時外匯占款明顯縮量，那么3月期央票預(yù)計難有大量發(fā)行，或許只會實現(xiàn)到期量的完全對沖。

    再看到債券市場方面，雖然債市似乎更容易受到資金緊張預(yù)期的影響(表現(xiàn)為中短端收益率上行的動力更強(qiáng))，不過，結(jié)合上述央行不會持續(xù)大量發(fā)行3月期央票的判斷，券商預(yù)計中短端利率上行幅度仍有限；而長端利率更多將受到基本面影響，從目前公布的一系列數(shù)據(jù)來看，其收益率大幅度攀升的概率同樣不大。