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    編者按：河北建新化工股份有限公司創業板首發申請6月23日獲通過，這家公司主營業務為苯系中間體產品的生產和銷售，形成以“間氨基”產品為母核向下延伸的產品鏈。近日有媒體質疑，建新化工在報告期內的毛利率都很高，三年之內從14.03%陡升至32.45%。但是，建新化工近三年的營業收入并沒有隨之增長，加之利潤報表中公司營業毛利率與主營產品相距甚遠，因此公司可能存在虛增毛利的嫌疑。此外，建新化工家庭式企業特點也很明顯，在前8大股東中，有7位是朱氏家族成員，朱守琛及朱氏家族其他成員合計持有公司90%的股份。而上市后，將會有7位自然人股東持股的賬面資產過億。

    河北建新化工股份有限公司創業板首發招股說明書（申報稿）.pdf

    建新化工上演暴富盛宴？造億萬身家“富二代”

    據《投資快報》報道，招股說明書(申報稿)顯示，建新化工共有11位自然人股東。其中持有本公司5%以上股份的主要股東為朱守琛、朱澤瑞、徐光武、黃吉琴、黃吉芬，分別持有本公司54%、9%、9%、7%、5%的股份。研究發現，建新化工股東、高管之間，有著錯綜復雜的親屬關系。    

    朱守琛是公司的控股股東和實際控制人，同時亦為公司董事；股東、董事黃吉芬為朱守琛的配偶；第二大股東朱澤瑞是朱守琛與黃吉芬的女兒；董事朱守濤為朱守琛的哥哥；總經理徐本升為朱守琛的姐夫；研發中心主任朱秀全為朱守濤的兒子、為朱守琛的侄子；股東、國際業務部經理黃吉琴為黃吉芬的妹妹；股東、新產品銷售部經理徐光武為徐本升的兒子、朱守琛的外甥；股東崔克云為黃吉芬的弟媳。    

    按照目前創業板平均64倍的市盈率計算，預計建新化工發行價將達58元。也就是說上市后，持股最少的朱秀全四人也能達到5000萬以上的身價，而公司實際控制人朱守琛賬面財富達到14億，共有7位股東身價或達到億萬以上。值得一提的是，22歲的朱澤瑞共持450萬股，市值將接近2.6億元。>>>點擊查看原文

    財務數據涉嫌造假？   

    《投資快報》指出，申報稿顯示公司主要產品毛利率在2009年度均創出歷史新高，其中間氨基產品的毛利率為34.15%，2,5酸產品的毛利率為33.16%，間羥基產品的毛利率為32.26%；而公司2007-2009年的綜合毛利率分別為，主營業務綜合14.03%、22.84%、32.45%。資料顯示，雖然公司近期主營產品的毛利顯著增加，但其綜合毛利率還處于化工行業的平均水平。 

    對此有專家質疑，公司報表的數據存在疑點，如果產品升級或產品結構調整則可以解釋，否則缺乏合理性。業內人士認為，綜合毛利率的增長是以營業收入的增長和成本降低為前提的。從公司的近幾年的營業規模看出，建新化工的產品結構并沒有發生本質性的改變，營業收入也沒有增加。>>>點擊查看原文

    建新化工高毛利率難以維持

    除了綜合毛利率偏低的問題，建新化工還存在原料價格下降滯后以及環境污染等“硬傷”。申報稿顯示，公司已于2009年10月30日被認定為高新技術企業，從2009年度開始享受15%的所得稅優惠稅率，優惠期三年。2009年，公司因此項稅收優惠增加利潤498.28萬元。三年后公司能否被繼續評為高新技術企業存在不確定性，稅收優惠將對公司盈利情況產生較大影響。     

    另外資料顯示，處理廢棄物是公司成本的一部分，也是難點。從長期來看，隨著國家環保要求的日趨嚴格，對提高行業壁壘、鞏固公司的市場地位有促進作用，但短期來看，環保治理成本的提高，可能給公司的盈利水平帶來一定影響。但對于這個影響因素，一方面，公司通過加大環保設施的投入與工藝技術的改進，實現清潔化生產和污染物的達標排放；另一方面，通過加快綠色環保型產品開發與新技術、新工藝的應用，實現生產過程中各種資源的綜合利用，使污染物的排放量大幅減少。     

    《投資快報》指出，從行業規律來看，任何產品的利潤水平都不可能永遠保持增長，建新化工現有產品的高毛利率存在難以維持的風險。>>>點擊查看原文