11月2日，上交所在答記者問時表示，將審慎評估并適度調整交易監管措施。這是繼10月30日證監會發布盤中三點聲明之后，監管層再次發聲強調優化交易監管，規范市場環境。

　　交易監管的優化預計將會給市場帶來哪些影響？投資者的交易熱情能否得到有效提振？未來A股生態又將走向何方？中國證券報記者向包括券商、公募、私募、信托行業的多位業內人士進行了調研，解讀最新的交易監管變化。

　　Q1:上交所此次對于交易監管措施的優化，主要意義是什么？

　　北方某券商在滬營業部負責人：

　　此次交易所發布的優化交易監管政策，一個重要影響是明確了交易規則和預期。明確不再采用口頭提醒等“窗口指導”方式。這類監管方式雖然靈活，但有時也讓投資者“摸不著頭腦”。

　　查理投資董事長李一丁：

　　交易監管是維護交易秩序的基礎性工作。顯然上交所此舉是為了促進交易通暢，減少和降低不必要的阻滯，為市場資金流動提供便利。根據市場形勢和需求，在監管底線基礎上不斷優化交易監管方式，顯現出上交所及相關部門呵護證券市場的決心和高效的執行力。

　　前海聯合基金研究發展部執行總監王靜：

　　短期效果不會特別明顯，但長效機制改善對市場是利好，投資者參與度會逐步提高，交易量有望增加。

　　Q2:此前的交易監管政策對市場有何影響？

　　華東某券商上海分公司業務人士：

　　對過度投機炒作等嚴重擾亂市場秩序的行為，以發送風險提示函的形式要求會員向投資者提示二級市場交易風險。這類監管方式一直都有，今年以來，營業部多次收到交易所的異常交易協查函，要求回訪客戶，了解為何做這筆交易，向客戶提示風險。

　　某量化對沖基金負責人：

　　很多量化基金都收到過窗口指導，尤其是交易比較頻繁的。一般都采用口頭指導，讓降低交易頻率。但事實上，股票換手率高其實并不一定會導致股價大幅波動，反倒是窗口指導太多使得大家不敢交易，導致流動性降低，這才是風險所在。

　　某券商營業部總經理：

　　我們遇見的監管指導大多是不允許一次性賣出太多。此前，有一些比較專業的大戶，交易時金額較大可能會觸碰到交易所底線。對于公募基金來說，交易所會直接打電話給基金公司。問題的關鍵在于執行過程中，一些指導意見缺乏明確的標準，使得客戶無所適從。

　　某公募基金經理：

　　收到過類似的窗口指導。這種短期交易限制會對基金的交易風格有一定影響，但長期看不會改變市場走勢。

　　某證券信托負責人：

　　之前經常接到窗口指導，但6月份之后確實明顯好轉。現在已經比較少了。

　　Q3:交易監管措施的優化，能否提升資金活躍度，促進市場活力？

　　某量化對沖基金負責人：

　　剛開始可能有些資金要比以前更活躍，然后大家開始小規模試探，如果真的交易頻繁而交易所不來指導，那么交易會越來越活躍，形成帶動效應。個人認為，首先會從市場上最活躍的游資開始，然后是量化，公募基金和散戶被指導比較少。隨著游資和量化機構的入場，市場活躍度提升，市場其他參與者也會進來。市場活躍起來，配合指數企穩，兩市成交額也會隨之上升。個人認為，目前指數短期企穩，但中長期還有待觀察，即有待于政策落到實處。

　　華東某券商上海分公司業務人士：

　　目前接觸到的客戶雖然還沒有大規模入場的態勢，但近期不少客戶的交易情況比上半年要好，在目前的市場區域開始逐漸布局。當前市場面臨的最大問題，在于流動性缺乏。這個階段，證監會、交易所對優化交易監管的表態，明顯是正面信號，有利于保障投資者正常的交易權利，進而恢復市場信心。

　　北方某券商在滬營業部負責人：

　　這是一個積極的信號，但是鑒于目前市場狀況等因素，效果可能也不會立即顯現。有部分投資者比較喜歡跟蹤市場熱點、強化交易情緒，他們現在也在觀察市場底部是否已經到來， 如果市場有所表現，活躍度有所增加，他們大概率會參與。這些投資者參與了，有助于激發市場交易的熱情。

　　上海德景投資管理有限公司合伙人劉萬清：

　　此次監管層優化交易監管方式，進一步為投資者打造公平交易的環境，有利于市場活躍度提升；減少行政性的窗口指導與干預，提振市場情緒和風險偏好；同時明確交易規則，讓投資者更知曉交易規則和監管預期。促進交易通暢，減少和降低不必要的阻滯。總體而言，在一定程度上有利于市場流動性的恢復。

　　某信托公司證券業務負責人：

　　具體還是要看政策落實情況。據我了解，現在市場上很多人沒有錢了。兩個月前在江浙進行客戶調研發現，不少在市場活躍多年的大戶都負債累累。如果近期一系列政策能夠很好執行下去，未來還是可期的。

　　Q4:交易監管措施的優化，預計會給證券市場生態帶來哪些影響？

　　某公募基金經理：

　　樂于看到這種市場化的方式，對違規加大打擊，同時減少行政干預，這個思路是對的。行政干預的影響是短期的，不會影響市場長期走勢，還有可能被利用。事實上，過去的窗口指導，在一定程度上為跟風炒作者背書。正確的方向應該是市場歸市場，監管歸監管，同時加大投資者教育，呼吁廣大投資者不參與跟風炒作。

　　某量化對沖基金負責人：

　　上交所此次發聲是對證監會“盤中聲明”的細化，最重要的是明確了政策預期。因為政策的不確定性，大家都是一種避險心態，過度監管意味著交易風險增加，最終導致交易減少。

　　流動性好會有一個流動性溢價，A股流動性下降，最終會導致市場估值下降，繼而對整個生態形成破壞。流動性消失了，A股對企業上市的吸引力也會降低。此次政策出臺，意味著對投機套利等市場中性交易手段要規范而不是限制，因為這些機制是市場的潤滑劑，為市場注入大量的流動性并提升價格發現的速度，從而提高市場效率。所以短期來看，以往一些交易活躍的投資者會受益更多，中長期看所有投資者都會受益。

　　華南某公募基金經理：

　　現在等于說是按照市場化來做，該爆倉爆倉，該解決解決。這樣會讓整個藍籌質地好的公司得到青睞，垃圾公司會成為仙股，兩極分化的情況更嚴重。監管這種優化，是使得市場監管更加規范透明，更加符合市場化要求，也或許為未來可能推出T+0和衍生品做準備。

　　Q5:如何看待“不宜簡單認為監管尺度是‘松’了還是‘緊’了”？

　　中國證監會資本市場研究院院長劉青松今日表示：

　　既不是不要監管，也不是說放松監管，監管還是很重要的，原本全面從嚴依法監管的總方針沒有變，但是重點、核心是轉到依法監管，目標是要依法治市，建設法治市場。必要的干預還是需要的，投資者包括市場參與其他主體也不能有太大的隨意性。

　　首先，市場的法律法規以及立法邏輯和意圖要明確，也就是我們說的“兩法”；其次，市場的所有參與者包括監管者、被監管者要遵循共同理解認可的法律法規，遵循相同的法規規則、規范依法行事；再次，減少在市場運營過程中的各種隨意性，這包括市場參與各方，監管者的監管行為也不能隨意。

　　中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長劉鋒撰文指出：

　　當前市場在交易環節還存在不少阻力，一些制度安排有待完善，讓市場失去了不少活力，市場流動性也受到一定的影響。為此，應優化交易程序，降低交易成本，改革金融監管以實現監管的科學化、法制化、程序化、現代化，增強監管措施的可預測性。避免監管機構直接干預市場，不要輕易采取救市措施，特別是通過限制交易、制約賣出等流動性遏制措施強行穩定市場。市場投資者根據自身判斷與風險偏好進行充分交易之后，市場會更快進入價格均衡狀態。

　　Q6:對于未來的交易監管政策，有何建議？

　　某量化對沖基金負責人：

　　未來監管要站在市場的角度，立法要嚴，對于違反三公原則的嚴格處罰，要明確處罰規則，但不要隨便貼標簽。此次明確不再采用口頭提醒等“窗口指導”方式，非常支持。

　　華東某券商上海分公司業務人士：

　　什么是異常交易，什么是涉嫌操縱市場？這類觸碰“監管紅線”的行為應該建立明確的規則標準，讓投資者在交易中有明確的交易預期和規則遵循，同時這也有利于監管實踐中不斷發現漏洞，修補漏洞，提升監管能力。

　　北方某券商在滬營業部負責人：

　　建議進一步明確監管規則，減少隨意性，相信投資者知曉了規則，大部分不會主動觸碰這根“紅線”，對于敢于觸碰的，監管要進行嚴厲打擊，這樣也有利于建立公平競爭的市場環境。