時代周報記者寧鵬發自上海

　　曾經頗受投資者期待的公募FOF，面世一年多以來頗為不順，業績乏善可陳，規模亦持續縮水。首批6只FOF首募超過160億元，此后卻在一年內縮水百億。更為尷尬的是，三只成立于2018年三季度的FOF，面臨清盤窘境。

　　這種局面不僅讓人聯想到當年的QDII出海。QDII曾經是公募基金領域頗為重要的一次產品創新，首批QDII的發行，甚至出現了按比例配售的盛況。不過，首批QDII也是投資者心中的噩夢，首批QDII出海不順，成立十余年后仍無一正收益，導致該類產品在投資者中缺乏口碑的情況持續多年。

　　一位資深業內人士告訴時代周報記者：“FOF誕生的時點，實際上與QDII誕生的時點有點類似。都在一個較樂觀的環境下發行，首募成績都不錯，甚至凈值走勢也類似，接下來都面臨了較大幅度的回撤�！�

　　從熱門到門庭冷落

　　2017年9月，國內首批公募FOF基金正式獲批，這是一次備受關注的產品創新。首批拿到FOF發行批文的基金公司包括華夏、南方、建信、嘉實、海富通、泰達宏利6家公司，最終6只FOF基金成立規模合計166.36億元。

　　首批FOF的首募成績可謂可圈可點，其中首募規模最大的華夏聚惠募資近47億元，此外南方、嘉實、海富通等幾家基金公司均提前結束了募集�；仡櫴着鶩OF發行時的市場環境，當時A股剛好經歷了一輪以藍籌股為代表的結構性牛市，公募基金的賺錢效應明顯。

　　不過，在首批FOF成立一年之際，與亮麗的首募成績相比，這份成績單頗為刺眼。截至2018年三季度，6只FOF基金規模僅為69.19億元，份額為71.51億份，即FOF基金被凈贖回率達到了57%，而規模在凈值下跌的帶動下減少58%。

　　據華寶證券統計，從凈值收益上看，海富通聚優精選、嘉實領航資產配置、南方全天候策略、華夏聚惠穩健、建信福澤安康、泰達宏利全能優選成立之后的一年期收益率，分別為-17.34%、-3.88%、-2.01%、-1.71%、-2.35%、-1.94%。同期，股票基金和二級債基的收益率分別為-26.40%和-1.22%。

　　這種局面不僅讓人聯想到當年的QDII出海。首批4只QDII出海不順，成立十余年后仍無一正收益，導致該類產品在投資者中缺乏口碑的情況持續多年。

　　與QDII的情形類似，首批產品規模大業績差，讓整個產品分類都遭受了池魚之殃。實際上，首批FOF產品面世以來規模均持續縮水。據財匯資訊數據，海富通聚優2018年一季度規�？s水27.58%，二季度縮水9.75%，三季度縮水5.65%；嘉實領航2017年四季度縮水6.75%，2018年一季度縮水15.72%，二季度縮水12.43%，三季度縮水7.69%；南方全天候2017年四季度縮水5.13%，2018年一季度縮水19.06%，二季度縮水25.35%，三季度縮水9.49%；華夏聚惠2018年一季度縮水18.33%，二季度縮水23.8%，三季度縮水8.6%；建信福澤安泰2018年一季度縮水24.84%，二季度縮水19.61%，三季度縮水9.22%；泰達宏利全能2018年一季度縮水26.35%，二季度縮水14.28%，三季度縮水11.43%。

　　從規模的角度來看，首批FOF雖然遭遇了投資者用腳投票，但從整體來看，首批產品因為首募規模普遍較大，目前還維持了一定的規模，后來者的情況更糟。截至2018年末，除養老目標基金外市場上共有12只普通類FOF基金，合計規模67億元，相比合計185.76億元的首募規�？s水63.93%。其中，首募規模最大的華夏聚惠，截至2018年末，僅剩14.27億元，縮水近70%。

　　Wind數據顯示，截至2018年末，華夏聚豐穩健、長信穩健資產配置、上投摩根尚睿這3只產品規模已經低于5000萬元，其中，華夏聚豐穩健目標、長信穩進資產配置規模不足2000萬元。

　　值得注意的是，上述3只FOF的規模已經低于5000萬元紅線。按照證監會現行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，一旦連續60個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形，將觸發基金清盤。

　　投資業績不給力

　　愛建證券分析師張志鵬認為，相比2017年欣欣向榮的權益市場，2018年的權益市場有負眾望。2018年的資本市場是一個悲喜交加的市場，中證A股指數全年跌幅約達-29.99%，但是中證全債指數全年漲幅約達8.85%。股票型基金、債券型基金和混合型基金也都公布了2018年的業績表現，股票型基金和混合型基金回報的中位數分別約達-23.16%和-14.54%，反觀債券型基金有半數基金的回報大于4.77%。

　　不過，市場的表現讓人很難理解FOF在投資領域的頹勢。成立一年之后，根據首批6只FOF的投資標的，除了海富通聚優的5只基金，無論是收益率還是風險收益均略遜于二級債基。而聚焦權益類投資的海富通聚優，截至1月17日，成立以來回報率為-19.59%，已跌去接近兩成。

　　“海富通聚優實際上在首批FOF里面表現最為出色，倘若將其放在股票型基金中比較，可以進入同類前二分之一�！焙觅I財富研究總監曾令華告訴時代周報記者。雖然接近兩成的虧損看起來有點刺眼，但考慮到該基金長期高倉位運作，在2018年與股票型基金的收益相比，還算做得不錯。

　　事實上，市場環境無法解釋FOF的投資業績。從發行的時點來看，FOF其實頗為不錯。盡管權益類市場在2018年遭遇重錘，但固收市場卻斬獲頗豐。

　　“FOF的投資目前還存在不少問題，譬如首批6只FOF產品中有5只為固定收益產品，而在2018年的債券牛市中卻兩手空空，難免讓投資者失望。”上述資深業內人士告訴時代周報記者，“此外，這5只FOF的風險收益特征也并不明顯，總體運作比較失敗。”

　　FOF的業績頹勢，甚至影響了養老目標基金的發行。2018年3月，證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》，指引明確要求養老目標基金采取FOF形式運作。同年8月，華夏、南方、廣發、富國、嘉實等多家基金公司旗下養老目標基金正式獲得發行批文。與首批FOF的募集火熱相比，養老目標基金頗受冷遇。12只養老目標FOF中，除了富國鑫旺穩健和廣發穩健養老分別首募5.2億元、8.83億元外，其余10只首募規模均低于5億元，且較多集中在2億–3億元。

　　在2018年發行的FOF，有的甚至在募集期便遭遇了麻煩。2018年8月7日，上投摩根基金發布公告，宣布將上投摩根尚睿的募集期延長至8月15日。據公告內容顯示，該基金于2018年7月12日開始募集，原定認購截止日為8月8日。8月8日，長信穩進資產配置發布延長募集公告，將原定于8月10日的募集期延長至8月31日。

　　經歷了艱難的募集期之后，上述基金的麻煩并未就此終結。上投摩根尚睿成立于2018年8月15日，首募規模2.11億元，截至2018年末規模4717萬元，縮水幅度約為77%；長信穩健資產配置成立于2018年9月5日，首募規模4.39億元，截至2018年末規模僅剩1867萬元，縮水比例近96%。

　　兩只差點“難產”的FOF基金，如今面臨清盤的窘境，而面臨類似命運的還有華夏聚豐穩健。后者成立于2018年10月23日，首募規模3.70億元，截至2018年末僅剩1500萬元，縮水近96%，縮水幅度令人扼腕。

　　公募FOF面世一年多以后，產品的發行數量不斷增加，但規模卻不增反減。數據顯示，目前已成立的FOF數量達32只，總規模約108億元。