3月27日，中國人壽發布2018年度業績公告，至此A股五家上市保險公司2018年業績已公布完畢。整體看，五家上市險企凈利潤去年出現不同程度的分化，同時受2018年權益市場的波動，險企投資收益也隨之出現下降。

　　業內人士指出，今年險企投資端存在階段性修復的機會，可能性最大的催化劑來自權益市場的好轉。2019年監管重心是引導險資加大權益類資產投資，上半年險資可能會關注科創板等制度落地帶來的投資機會，下半年市場可能會關注基建相關的投資機會。

　　凈利潤出現分化

　　中國人壽發布的2018年度業績公告顯示，歸屬于公司股東的凈利潤為113.95億元，同比下降64.7%。

　　總體看，上市險企2018年凈利潤出現不同程度分化。中國平安、新華保險、中國太保3家上市險企歸屬母公司的凈利潤同比去年同期均實現增長。年報顯示，中國平安同比增長20.6%、新華保險同比增長47.2%、中國太保同比增長22.9%。相比之下，中國人保和中國人壽去年凈利潤被拉開差距。中國人保2018年凈利潤同比下降19.2%。

　　招商證券分析師鄭積沙認為，新華保險是上市險企業績增速最高的，主要原因在于：一是準備金大幅少提。該公司2018年提取50億元準備金，而上年同期為83億元，少提30億元助推利潤大幅增長；二是總投資收益率下跌幅度低于市場預期，總投資收益率僅下降0.6個百分點，同時，公司可供出售金融資產公允價值下降，隱藏了部分浮虧。鄭積沙預計，2019年新華保險的利潤增速有望保持較高增速。

　　中國人壽的凈利潤是五大上市險企中下滑較為明顯的。其主要受到公開市場權益類投資收益同比大幅減少。海通證券分析師孫婷預計，中國人壽2019凈利潤和NBV增速有望領先同業，中國人壽2019年計提資產減值的壓力預計小于同業。公司利潤對750天曲線的敏感性較高，準備金少提將對利潤有正面貢獻，750天曲線于2018年四季度和2019年仍呈上行態勢，準備金有望進一步少提。同時，公司2019年開局保費情況良好，預計公司2019年利潤表現將優于同業，一季度NBV增幅或達20%左右，也將顯著好于其他上市險企。

　　權益類投資料加碼

　　分析人士指出，凈利潤增速存在不同程度分化的另一個原因則是，受權益市場波動影響，險企投資收益也不同程度出現下降。

　　分別來看，中國人壽受權益市場整體震蕩下行影響，公司總投資收益率下降至3.29%，公司凈投資收益率為4.64%；中國太保總投資收益率4.6%，同比下降0.8個百分點；凈投資收益率4.9%，同比下降0.5個百分點；新華保險去年總投資收益率下降至4.6%，凈投資收益率5.0%；中國人保年報顯示，2018年中國人保實現總投資收益率4.9%，與近兩年相比，中國人保2018年的總投資收益率則處于較低水平。

　　業內人士認為，保險公司凈投資收益率主要來自于股票、基金、債券、存款、非標等的分紅和利息收入，從目前來看，2019年險企投資端存在階段性修復的機會，可能性最大的催化劑來自權益市場的好轉。資產配置上，2月險資主要增加了股票和基金的占比，在2月市場行情較好時風險偏好有所提升。

　　銀保監會數據顯示，截至2月末，保險資金運用余額167739億元，較1月末增長0.3%。興業證券分析師傅慧芳稱，總體上看，2月單月保險資金的風險偏好在二級市場行情回升下有所提升。2月的保險資金運用余額中，股票和證券投資基金20,987億元，占比12.5%，較1月末增加了0.6個百分點。

　　相關人士指出，從2019年監管方向來看，2019年監管重心是引導險資加大權益投資，支持實體經濟發展，特別是為民營企業紓困。

　　國金證券分析師李立峰認為，保險機構持股風格以主板為主，重倉“金融、地產、消費”，偏好“流動性好、股息率高、盈利能力強”的個股。就板塊分布而言，險資歷來配置以主板為主，2018年三季度主板市值占比高達94.9%。行業分布主要集中在“金融、地產、消費”等領域。個股方面，保險資金體量較大，偏好流動性好的股票。此外，高股息率和高ROE的個股也備受險資青睞。

　　川財證券分析師楊歐雯稱：“從節奏上看，上半年市場險資可能會關注科創板等制度落實帶來的投資機會，包括對符合戰略發展方向的高新技術和新興產業的5G、軟件等企業的拉動作用，以及對資本市場擴容和金融中介業績改善的推動作用；下半年市場可能會關注基建相關的投資機會。”

　　保費增速或有改善

　　雖然2018年凈利潤出現進一步的分化，不過五大上市險企保費增速均有改善，從中國人壽披露的數據來看，公司實現保費收入5358.26億元，同比增長4.7%。市場份額穩居行業首位，達20.4%，較2017年底提升0.7個百分點。

　　近期銀保監會發布的2019年1-2月保險業經營數據顯示，雖然壽險公司2月單月保費增速較1月有所放緩，但上市險企中國平安和新華保險的壽險保費增速有所改善。

　　傅慧芳認為，壽險公司2月單月保費收入為2435億元，同比增長13%，較1月單月24.4%有所放緩。上市險企中，中國平安和新華保險2月單月壽險保費增速分別為9.9%和10.6%，較1月分別增加了4.7個百分點和3.7個百分點，邊際有所改善；中國人壽1-2月累計保費增速為22.4%，增速保持領先同業，主要原因在于國壽的開門紅推出了高預定利率的年金產品且銷售節奏把握較好。

　　“產險公司2月保費增速受季節性因素影響下滑較多，產險公司2月單月保費收入為705億元，同比增長1.5%，單月同比增速遠低于1月的20.5%，平安、人保和太保這幾家產險龍頭公司的情況和行業相似，春節造成的季節性因素是主要原因。”傅慧芳預計，3月后產險公司將回歸相對正常的增速。